本文摘要：2014年前三季度业绩2347万元，同比下降48.92%，其中3季度单季同比下降80.79%，折算EPS0.03元，基本合乎预期。
2014年前三季度业绩2347万元，同比下降48.92%，其中3季度单季同比下降80.79%，折算EPS0.03元，基本合乎预期。2014年1-3Q公司构建营业收入6.076亿元，同比快速增长31.65%。构建归属于母公司净利润2347万元，同比下降48.92%，折算EPS0.15元，基本合乎我们在业绩前瞻中的预期。
3季度公司构建营业收入2.068亿元，同比快速增长5.27%，构建归属于母公司净利润444万元，同比下降80.79%，折算EPS0.03元。3季度公司主营毛利率为9.37%，同比下降7.09%，创历史新高。 减反玻璃行业竞争充份，毛利率触底维稳。
三季度公司营业收入小幅快速增长，但净利润大幅度下降，主要是因为：1）市场竞争白热化，行业上下游公司转入对供给产生根本性冲击，产品单价上升，推展行业平均值毛利率渐趋理性，减反玻璃毛利率由去年同期15.36%上升至10.93%；2）销售费用较去年同比快速增长42.96%，主要出货量的减少使得运输费用适当减少。此外资产减值损失较上年同期快速增长862.59%，主要是贴现账款期末余额减少造成计提的坏账准备金减少。
战略转型电站研发，业绩快速增长可期。公司白鱼与弘石投资联合发动成立太阳能产业基金，从盈利下滑的光伏制造业战略扩展到电站运营，一方面将造就未来公司业绩低快速增长，另一方面首创超薄双玻组件市场拓展新模式。公司2mm超薄玻璃生产能力3600万平方米，目前有数4条调试完投产，预计14年全部设备加装调试已完成。
和传统组件比起，超薄双玻组件生产耗电减少，发电效率提高，同时成本上升大约24.8%。根据公司公布的《BIPV项目立项报告》，未来一到两年全球光伏组件市场需求将转入高速快速增长时期，预计到2017年全球BIPV市场需求平均17.2GW，是14年市场需求的2.4倍。我们指出光伏建筑一体化未来将会沦为下一个产业亮点，发展潜力极大。 盈利预测与估值。
近两年公司减反玻璃业务业绩大幅度大跌，毛利率持续下降，由11年三季度57.70%高位一路暴跌，毛利率基本触底，预计短期内仍然保持低位波动状态。我们保持公司14-16年EPS为0.26/0.67/1.21元，保持增持评级。考虑到公司战略转型太阳能发电站，未来未来将会薄减公司业绩，加快超薄双波组件市场推广，之后寄予厚望其长年的发展。
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